可转换债券基金的回报可以说是“入春”

  自2019年以来,股票市场受到震荡和巩固。可转换债券整体呈下降趋势,2018年呈现强劲上升趋势。截至1月24日,中国证券交易所可转换债券市场指数今年上涨4.09%,超过同期上证综合指数。

此时,上升时能跟上,下降时能躲藏的可转换债券基金迅速回暖,其回报能力在合并产品中独树一帜,可以称之为“提前春天”。

反击

基金界有一句谚语:牛市股票、熊市债券、牛市和熊市可以是可转换债券。2018年,受股市崩盘影响,2018年只有10只可转换债券基金实现了正收益,平均收益率为-7.42%。2019年,A股出现了一些复苏迹象,但并未摆脱低迷。可转换债券表现出稳定的向上态度,相关基金也相应上涨。

据风电统计,从2019年初至1月24日,除南方长元可转换债券C以外的所有可转换债券基金仅录得收入的-0.01%,其他所有可转换债券基金均实现了正收益。在前20名债券基金中,可转换债券基金占14个席位。其中,鹏华可转换债券和华富可转换债券增长5%以上。其中,工行瑞信可转换债券、中商可转换债券A、南希元可转换债券、中欧可转换债券A、天智可转换债券A、博世可转换债券A、华夏可转换债券A增长4%以上。

可转换债券基金一般是指投资范围规定基金资产必须投资于债券的比例超过80%,可转换债券的投资比例不低于债券资产的80%的基金。通常,可转换债券基金的认定标准是投资范围明确界定为80%+80%。即投资于固定收益资产的比例不低于基金资产的80%,投资于可转换债券(包括可分离交易的可转换债券)的比例不低于固定收益基金资产的80%。

国泰君安古筝收藏研究小组组长谭寒分析说,可转换债券基金作为一种利器,通过熊市的急剧下跌,更考验了市场的交易能力。从可转换债券基金的平均收益率来看,有以下特点:一是积极股票的灵活性和债券底部的安全性非常显著。典型的例子是2007年和2014年的股市牛市,其中可转换债券基金的平均收益率接近正股,超过了2014年的股票回报率。2010年,可转换债券基金实现了7.88%的正收益。其次,与2012年的冲击市场和2017年的结构性牛市相似,可转换债券基金很难赢得股票市场。当股权市场空间预期不足时,投资机构不会把可转换债券视为攻击性的长矛。结合历史数据,可转换债券更可能跟随市场初期的上升。随着正库存预期的提高,有可能进入超调阶段。第三,由于弹性的存在,可转换债券在股票市场的反弹中起着跟随作用。例如,在复苏市场16年的低迷时期,可转换债券首先停滞不前,表现为正股。一般来说,前期大幅下跌留下的估值过高需要进行修复,然后相对正弹性才能进入恢复过程。

2003年第二季度,瑞银荣华债券成为第一只投资可转换债券的基金,也是本季度末唯一持有可转换债券头寸的基金。共购买民生可转换债券2.54亿元。随后,可转换公司债券逐步由公募基金估值,2014年底达到峰值637.72亿元,2015年第三季度末下降至106.22亿元,然后变得不温不火。自2018年以来,可转换公司债券在公共资金布局方面的热情已经升温。仅在2018年12月,该基金就增加了其持有的上海可转换债券21.29亿元。自2018年底以来,基金公司推出了集约化可转换债券产品,许多其他可转换债券基金也在排队等待审批。由于等待审批的时间较长,一些基金公司正在清理部分债务基础,打算空出头寸来分配可转换债券。更重要的是,它只是将几个机构的定制债务基础转换为可转换债券基金。

制度选择?

与股票相比,可转换债券仍然是一个受欢迎的市场,大多数投资者并不熟悉和重视。

“可转换债券实际上可以看作是债券的长期期权+股票,持有可转换债券,股票的长期期权价格上涨可以分享股票上涨带来的收益;如果股票下跌,长期期权价值回归为零,债券可以要求在到期时支付,这意味着有100%的最低保证回报率。人民币到期。一旦股票市场出现系统性风险或单个股票大幅下跌,可转换债券的下跌也有一个“底部”。中国商业基金可转换债券基金经理张永志坦言。

可转换债券基金是普通投资者参与可转换债券市场最便捷的渠道。中国和欧洲可转换债券基金经理刘波认为,2019年债券投资的总体机会仍然存在,经济基本面下降和流动性环境宽松可能继续有利于债券市场。目前,可转换债券的价格处于历史最低点,超过半数的可转换债券的绝对价格低于100元。可转换债券的总到期率在2%左右。债务底部的性质使得可转换债券的下跌空间在未来相对有限。目前,还是分配的黄金时期。

长信基金认为,考虑到2019年国内外经济增长的压力,短期内可转换债券仍存在一定的不确定性。但是,长期来看,可转换债券市场经历了实质性的扩张和股市回调,与积极的股票市场相比,具有更高的结算保证金和更高的成本效益配置。预计2019年减少3%-5%,改善空间10%-15%。同时,当前可转换债券市场经过不断调整和估值偏低,具有一定的安全边际,迎来了良好的配置时机。但政策对可转换债券的支持,增加了上市公司发行可转换债券的数量,使目标更加多元化。然而,近年来可转换债券市场的扩张后,个别债券的差异性明显。要及时识别个别债券的风险,准确评估其内在价值,需要有较强的投资管理能力作为后盾。

张永志表示:“与一般二级债券基础相比,可转换债券基金具有回报风险波动性较大的特点,成为二级债券基础与混合型部分股权之间的投资品种。”因此,它们更注重可转换债券发行人的基本面,成为一种具有可转换性的基金。利用可转换债券上涨的主要原因是由发行人的基本面驱动的股票价格上涨。公司具有良好的基本面,合理的证券估值,且有较大的成长空间;如果资质较差,则可能面临股票转换失败。

在个人证券的选择上,海福通基金固定收益基金管理人何谦将根据“股权”和“债务”选择最佳的证券。从“股权”的角度来看,他会选择那些股权对股权溢价率较低的公司,“我们希望股权对股权溢价率的债转股可以低于10%。从“债务”的角度来看,他会选择那些到期收益率较高的公司,“我们希望到期收益率可以高于4.5%。经过筛选,对财务报表逐一进行分析,未筛选出各种财务缺陷。然后根据具体品种和行业调整权益比例。

由于可转换债券的波动性,何谦表示,他将通过部分对冲策略来平滑业绩波动。

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